北京商報訊（記者 程維妙）2018年首周，央行等部門用多份文件呼應了此前預告的“監管不會鬆”。不過，因為經過一番“洗禮”，且有了充分的預期，曾在2017年被監管政策多次沖擊到低谷的債市有了更強的韌性。雖然本周前兩日國債期貨收盤漲跌不一，但不少業內人士認為，隨著短期資金面預期穩定、監管沖擊弱化，債市情緒有望逐步修復。

　　數據顯示，1月9日，十年期國債期貨主力合約T1803收跌0.01%，五年期國債期貨主力合約TF1803收漲0.02%﹔1月8日國債期貨則全線收紅，十年期國債期貨主力合約T1803漲0.19%，五年期國債期貨主力合約TF1803漲0.15%，

　　短期數據的漲跌並未影響市場判斷，看好債市的聲音從2018年伊始就開始漸多起來。從上周（2018年首周）的表現來看，國債期貨連續四個交易日走低，截至上周五（1月5日）收盤，十年期主力合約T1803收報92.45元，周跌幅達0.78%﹔五年期主力合約TF1803收報96.26元，周跌幅0.34%。在短端利率下行的同時，長端再次陷入大幅調整。對於收益曲線的進一步陡峭化，華創資管債券交易員佟思其分析稱，短端品種受到資金寬鬆影響，收益率下行幅度較大﹔長端品種受到對基本面預期及監管壓力的影響，收益上行幅度較大。

　　但與過去一年的連續殺跌相比，債市情緒已經平和了不少。海通宏觀債券團隊在報告中的表述頗具信心，“相信2018年短債利率的下降只是一個開始，未來中長端利率也有望逐步下降，2018年債市將充滿希望”。

　　“充滿希望”的一個具體表現，是曾在2017年令債市“寒顫”不斷的強監管影響有所減弱。申萬宏源固收團隊認為，近期監管政策仍頻繁出台，但對市場的沖擊已經明顯減小。梳理來看，2017年以來出台的監管政策可以列出一長串：包括資管新規、同業存單納入MPA考核、銀信合作規范、公募基金流動性新規等，上周又出台了規范債券代持的“302號文”、商業銀行大額風險暴露管理辦法等，金融機構表內及表外的政策框架日漸明朗，針對非持牌金融機構的清理整頓也在開展。“監管政策覆蓋已經非常全面，后續出現因為監管政策帶來類似2017年二季度和四季度的情形概率不大，債市情緒有望逐步好轉。”該團隊分析稱。

　　另一方面，跨年后資金需求有所放緩，資金面延續寬鬆。多家機構人士指出，自2017年10月底以來，央行多政策呵護跨年以及春節期間流動性，加上跨年后定向降准政策落地釋放出一定長期流動性，均有利於1月資金面預期的穩定。

　　不過，也有機構持謹慎看法。興証固收研究團隊認為，債市的“頂頭風”仍然較多，1月中旬后，繳稅等因素對流動性或再次有擾動。該團隊指出，今年初以來，在財政存款投放效應顯現和年末季節性緊張因素消散下，資金面出現明顯緩解，但到1月中旬后，繳稅和春節臨近可能會再次擾動市場流動性情況，特別是在監管趨嚴環境下，金融機構資金過橋作用被削弱，銀行和非銀、大銀行和小銀行的流動性分層可能進一步加劇，往后資金面又會回歸偏緊局面。加上央行“削峰填谷”的操作明確，意在維持流動性總量的中性，長債收益率回落的空間和基礎也將有限。

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