據報道，在江南嘉捷（601313）連續三個漲停之后，按照360借殼江南嘉捷后的總股本計算，目前360的總市值已經超過4100億元，周鴻祎身價也已經逼近李彥宏。本欄認為，這4100億元的估值已經存在泡沫，僅僅換了一個上市地點就能增加如此高的市值，或許是投資者過於樂觀了。

　　從江南嘉捷的重組方案看，360的原股東是按照每股7.89元認購大多數江南嘉捷股票的，剩下的股票則是和江南嘉捷原有資產等值置換的。這就是說，360原股東的持股成本大約為7.89元。

　　從360在美國上市時的市值看，媒體報道退市時的市值大約為600億元，上市前360的評估價值約為522億元，這兩個數值不管是哪個，都與目前的4100億元相去甚遠。從投資者的角度看，360的發展前景確實看好，但是原股東花7.89元買的股票，投資者現如今卻要花61.19元去買，不難看出其中的投資風險。而且在360的股東裡面，有好多都是非控股限售股東，他們的持股在一年之后將會解禁，如果本欄所料不差，一年之后這些股票大多數將會在二級市場減持，那時候投資者是否要全盤接下他們的拋盤？屆時，江南嘉捷的股價是否依然能夠堅挺在61元以上將存在很大的不確定性。

　　本欄認為，江南嘉捷在經歷了連續漲停之后，股價已經進入“市夢率”階段，360借殼的利好因素也已經被過度消化，很難客觀地說360借殼后對應的4100億元市值沒有泡沫。

　　在本欄看來，A股市場的估值水平本就偏高，以至於吸引很多中概股有意回歸A股。現在江南嘉捷更是高估之后再高估，以至於江南嘉捷公司都在1月4日晚間發布了風險提示公告，稱市盈率偏高，超過188倍。雖然本欄並不主張使用市盈率來對江南嘉捷估值，但是上市公司自己提示風險的並不多見，不久前有貴州茅台，現在有江南嘉捷，雖然都是好公司，但股價能夠高估的基本也都是好公司。

　　從360的承諾利潤看，未來幾年扣非后淨利潤從22億元到41.5億元，即使按照最高的41.5億元計算，未來的市盈率也達到了100倍，而且前提還是360能夠實現其承諾的目標利潤。所以本欄認為，如果僅從投資的角度來看，投資者與其花61.19元高價買入江南嘉捷，還不如去買入其他低市盈率的藍籌股，對應的安全邊際會更高。

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