在資本市場沉浮多年的一代“鞋王”百麗即將走上私有化之路。近日，百麗國際控股有限公司（01880.HK）在港交所發布公告，由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗執行董事於武和盛放組成的財團，向百麗提出私有化要約，將以協議方式，以每股6.3港元收購百麗所有已發行股份。如果要約達成，百麗將以估值約為531.35億港元從港交所退市。而這也是港交所史上最大規模的私有化。

　　在業內人士看來，百麗此次私有化退市或是業績持續承壓下的無奈之舉。即便私有化方案通過，百麗國際的轉型前景仍充滿未知。百麗若想走出目前的低谷，亟須轉變傳統的百貨公司的運營模式，真正實踐一系列轉型和創新舉措，在新的零售模式上有所作為。

　　私有化退市謀轉型

　　公開資料顯示，百麗創立於1991年，前身為鞋類產品代工廠，上世紀從90年代中期開始自建品牌和零售網絡，旗下有包括Belle百麗、Staccato思加圖、Teenmix天美意、Tata他她、Joy &Peace真美詩、Millie’s妙麗等在內的13個品牌。2007年，百麗國際在香港上市，上市當日凍結資金高達4460億港元，創下香港股票市場公開發售凍結資金的最高紀錄。2010年前后，百麗迅速跑馬圈地，進入各大百貨商場，幾乎佔據商場女鞋區的“半壁江山”。

　　據全國大型零售企業商品銷售調查統計顯示，2015年度女皮鞋產品市場綜合佔有率前10名中，有6個品牌屬於百麗集團。百麗國際首席執行官盛百椒也曾經說過：“凡是有女人的地方，就有百麗！”

　　百麗國際也在此過程中逐漸成長為中國內地最大的鞋類與時尚零售商，市值一度超過1500億港元。

　　百麗國際在上市十年之后，選擇從資本市場黯然離場，轉向私有化，此舉難免引發市場猜想。是另有謀劃擬回歸A股，還是為了保住市值維護品牌？是主動轉型還是無奈之舉？

　　據了解，百麗創始人、董事長鄧耀和首席執行官盛百椒並未參與私有化，二人通過其所控制的實體共計持股25.74%。二人將支持該私有化建議、並出售其所持有的股份。這意味著，鄧耀、盛百椒將徹底退出。

　　百麗執行董事及新業務事業部總裁盛放、執行董事及體育部總裁於武參與了此次私有化。二者持有的股份注銷后，將向新公司注資。私有化完成后，高瓴資本將持股56.81%，鼎暉投資將持股12.06%，包括於武及盛放在內的參與建議的管理層，將共計持有其余31.13%。

　　由於實際控制人變更，根據A股上市要求，百麗私有化后三年無法申請A股IPO。消息人士也表示，百麗本次私有化目的並非回歸A股。

　　針對此次私有化，百麗國際在公告中稱，“轉型對提升公司競爭力與鞏固在中國女鞋市場的長遠領導地位十分必要﹔聯合要約人計劃向百麗國際投入財務與運營資源，與公司攜手合作積極探索、嘗試新的零售模式﹔實踐一系列轉型及創新舉措，並在技術、物流及人才方面投放大量資源。因轉型不乏風險，轉型戰略在公司獲私有化、並且不受公開股票市場短期紛擾影響的情況下，能夠得以更有效的實施。”

　　恆生指數公司表示，若百麗控股私有化獲通過，7月18日收市后百麗控股將被剔除出藍籌股，7月19日正式生效。

　　淨利大跌 持續關店

　　百麗國際發布的最新財報顯示，在截至2月28日的12個月內，百麗國際銷售額增長2.2%至417億元人民幣，但經營利潤同比大跌15.4%至35.5億元，淨利潤則重挫18%至24億元。

　　業績疲軟之外，是實體店面的持續關閉。數據顯示，截至2016年2月29日，百麗國際零售網點淨減少366家至13762家門店。截至2017年2月28日，百麗集團的鞋類業務門店數量再度減少到13062家，門店淨減少數量約700家。這等於平均一天關閉兩家門店。這與百麗高峰時期幾乎平均兩天左右就有一家新的門店開業形成了鮮明對比。

　　在財報發布后的業績會上，盛百椒曾對媒體坦承，百麗國際淪落至這一局面，主要責任在他。在市場出現巨大變化情況下，沒有及時預判和找到正確的轉型路徑。

　　事實上，由於電商崛起、消費場景轉換，導致百麗絕對的線下渠道優勢不再顯著，百麗也曾為此努力尋求轉型之道。

　　2009年，百麗創建了自己的電商平台“淘秀網”。2011年，又成立了鞋類B2C平台“優購網”，並將“淘秀網”的資源全面移植至“優購網”中。然而其電商品牌發展並不盡如人意。

　　在業內人士看來，線上的運營思路和結構框架與線下完全不一樣，很多傳統企業跨界做電商，只是單純把它當作清庫存的渠道，消費者自然不買賬。此外，款式設計落后、更新換代過慢導致存貨周轉過長，也是百麗業績增長乏力的重要因素。

　　百麗國際財報顯示，該集團綜合平均存貨周轉天數為141.3天，較2016年的135.7天增長5.6天。而鞋類業務平均存貨周轉天數為215.8天，與上年的208.2天相比，延長了7.6天。

　　業內人士表示，如今快時尚品牌、超快時尚品牌不斷涌現，為了迎合消費者求變、求快、求新的市場需求，從設計到上市的周期越來越短。

　　以歐美電商品牌Boohoo.com、ASOS和Missguided為例，他們不斷壓縮產品的設計和銷售周期，在極短的時間內，響應消費者的新鮮需求。從供應鏈和業績上，甚至碾壓了傳統的快時尚先驅Zara、H＆M。Boohoo.com、ASOS和Missguided可以在2周至4周內生產商品，而Zara和H＆M為5周。

　　此外，購物中心零售商的快速更替也不容忽視。“如今，隨著越來越多輕奢品牌、國際二線品牌的入駐，百麗在百貨購物中心曾有的線下渠道優勢地位也在不斷削弱，線上不理想，線下受擠壓讓百麗處於更加尷尬的境地。”有業內人士在接受《經濟參考報》記者採訪時表示。

　　轉型前景仍未可知

　　“我是百麗，百變，所以美麗”曾經是無數人耳熟能詳的廣告語。然而此次百麗國際私有化轉型之后能否涅槃重生重綻“美麗”，在業內人士看來仍未可知。

　　上述業內人士告訴《經濟參考報》記者，即便百麗控股私有化方案通過，其未來的轉型之路也不會輕鬆。目前看來，一些有著香港“血統”的一般消費品，特別是很多有過輝煌戰績的，如真維斯、Esprit、班尼路等品牌已經在慢慢萎縮，尤其是在一二線城市。百麗由於從事了鞋類這個毛利相對較高的品類，得以堅持了更長時間。但是，百麗並未擺脫中性價比產品的品牌屬性，在運營上也基本維持傳統零售思維，缺乏主流年輕消費群體所關注的文化和體驗背書。

　　“個人認為，百麗要想謀求轉型成功，可能需要斷臂求生，把鞋和運動品牌完全分開，全力打造幾個有機會的子品牌，但前提是結合新零售和消費者的互動關系。對於運動板塊，盡快利用國際品牌資源，建立體育消費者的線上線下結合的體驗模式。”上述業內人士告訴記者。

　　另外，值得一提的是，7月17日，百麗將就私有化方案進行表決。由於目前百麗集團注冊地是開曼群島，通過議案需要滿足三個條件：獨立股東中需要有超過75%股投贊成票，不多於10%人投反對票以及要“數人頭”，也就是需有大多數出席法院會議的股東表示贊成。

　　而有報道稱，百麗國際私有化投票前突然新增逾200小股東，此舉因有“種票”嫌疑而引發爭議。

　　對此，百麗控股回應稱，2017年6月26日至28日，公司的香港股東名冊登記了237名新股東。集團約有11.17萬名雇員。約300名集團現職雇員各於4月28日后基於本身的獨立及自願決定自資收購股份，以獲取股份及參與計劃。有關收購乃於2017年6月23日至26日進行（並於2017年6月26日至28日完成結算），所按價格為當時的市場成交價6.09港元至6.10港元，即低於計劃項下的注銷代價價格每股6.30港元。該等集團雇員所進行的有關收購，並非根據公司或任何要約人或聯合要約人的指示或在其控制下作出，非因與公司或任何要約人或聯合要約人的任何協議，理解或主動合作而作出，亦非由公司或任何要約人或聯合要約人直接或間接提供資金。

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