人民網北京6月15日電 （記者 李海霞）北京時間6月15日凌晨，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯邦基金利率上調25個基點至1.0-1.25%的目標區間。美聯儲同時宣布，年內將啟動縮減資產負債表（簡稱“縮表”）進程。對於未來加息路徑，美聯儲預計年內將再加息一次。多位專家在接受人民網採訪時表示，美聯儲需要為下一次經濟衰退騰出政策空間，再加上就業市場吃緊、超低利率引發資產泡沫等原因，美聯儲繼續保持較快加息節奏。

繼2015年底、2016年底兩次緩慢加息之后，進入2017年，美聯儲加息步伐顯著加快，半年內兩次加息顯示其貨幣政策收緊力度正在加大。有專家認為，本次美聯儲加息后，國內將維持穩健中性的貨幣政策基調，基准利率將保持不變，貨幣市場中短期政策利率或將選擇在適當時機適度上調，進一步鞏固人民幣匯率穩定預期。

美國貨幣環境將進入全面收緊軌道

FOMC委員們預計，聯邦基金利率2017年年底預期為1.4%，這意味著今年還有一次加息。

東方金誠研究發展部副總經理王青認為，三類因素驅動美聯儲保持較快加息節奏。

“美國勞動力市場已處於‘充分就業’狀態，通貨膨脹率正在接近目標水平，美聯儲看重的兩項宏觀經濟數據均支持其採取加息行動。”王青表示，今年5月份美國失業率降至4.3%，為2001年以來最低失業水平。同時，美聯儲關注的通貨膨脹指標PCE(個人消費支出平減指數)2017年以來持續保持在1.7%以上，接近2.0%的通脹目標。

“其次，長期的超低利率正在引發資產泡沫。”王青說，截至2017年3月，標識全美房地產價格水平的凱斯—席勒指數升至186.95，已超過 2006年7月份“次貸危機”之前創下的高點。“同時， 2017年以來美國三大股指迭創歷史新高，當前估值水平明顯高於歷史均值。”

不僅如此，王青也認為，美聯儲需要為下一次經濟衰退騰出貨幣政策空間。據統計，戰后美國經濟復蘇的平均長度是6年，然而自2009年“次貸危機”導致經濟衰退以來，這一輪經濟復蘇已進入第8個年頭。歷史規律暗示，美國距離下一次經濟衰退已越來越近。當前聯邦基金利率仍處歷史低位附近，美聯儲需要保持較快加息節奏，盡可能為應對下一次經濟衰退騰挪出降息空間。

根據美聯儲本次會后公布的利率點陣圖預示，2017年還將有1次加息，2018年和2019年將分別加息3次，本輪加息周期的目標值為2.9%。這表明短期內美國仍將大體保持當前較快的加息節奏。

鑒於市場已經料到此次加息終會到來，投資者更關心的是美聯儲接下來將何時以及如何“縮表”。

美聯儲在聲明中指出，考慮到經濟整體符合預期運行，將於2017年下半年開始縮減資產負債表。具體方式為減少到期本金再投資，起初每月縮減60億美元國債、40億美元抵押支持証券（MBS）﹔之后每季度增加一次縮減規模，直至達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。不過，此次並沒有公布縮表實施的時間，仍需進一步觀察核心通貨膨脹等經濟數據。

據東方金誠研究團隊計算得出，當前美聯儲資產負債表總規模約為4.5萬億美元，其中國債持有量約2.4萬億美元， MBS持有量約1.8萬億美元。本輪金融危機前（2008年1月）美聯儲資產負債表規模約0.9萬億美元，根據名義GDP增長速度，當前對應的資產負債表規模理論上應為1.5萬億美元。由此，未來幾年美聯儲需要縮減約3萬億美元的規模。

“美聯儲資產負債表縮減6750億美元，相當於將聯邦基金利率上調25個基點。”王青說，這就意味著如果未來幾年美聯儲將其資產負債表規模下調至正常水平，相當於將基准利率上調約1個百分點，即4次加息。

很明顯的是，“縮表”將提高期限溢價，抬升長端利率，這表明美聯儲將正式開啟“量化緊縮”過程，貨幣政策正常化將進入“雙輪驅動”模式，貨幣環境將進入全面收緊軌道。

對中國資本市場影響有限 中短期利率或上調

美聯儲加息每次都會引起全球市場的關注。隨著美國進一步收緊貨幣政策，中國央行會跟進操作嗎？有專家表示，此次加息不會引發強烈的“外溢效應”。美聯儲加息步伐“小而穩”，且與市場溝通充分，市場提前充分消化了加息溢價，對加息反應相對平靜。

方正証券首席經濟學家任澤平認為，中國央行再跟進的可能性和必要性下降。一是國內廣譜利率已經提前抬升，提前量充足，沒有必要再跟隨。二是國內需求端二次探底，宏觀經濟環境不支持貨幣政策繼續收緊。三是為保匯率而加息的必要性下降。

“面對美國加息政策沖擊，中國有能力根據自身發展目標相對獨立地做出應對措施，無需過於擔憂，或簡單被動跟隨。”浙商銀行經濟分析師楊躍認為，一是兩國經濟環境此消彼長不斷呈現動態調整。一方面，美國一季度經濟持續波動，經濟是否存在長期較強勢復蘇仍有待觀察。另一方面，全球經濟環境在改善，國內經濟雖仍處探底、筑底階段但呈現趨穩跡象，經濟發展質量不斷優化。二是目前國內貨幣政策目標明確，利率水平已提前抬升，美國加息沖擊已提前消化，金融市場波動更多受國內內部因素影響。

在王青看來，美聯儲本次加息后，國內基准利率仍將保持不變，貨幣市場中短期政策利率則很可能遵循前例選擇適當時機以類似幅度跟進上調，主要存在兩方面理由：

一是適度上調貨幣市場利率，符合當前中性偏緊的貨幣政策基調，有助於金融控杠杆、防風險。同時，基准利率保持不變，實體經濟融資成本可控，能夠繼續為穩增長、調結構提供有利的貨幣金融環境。二是適時上調貨幣市場利率，保持中美利差空間，有利於進一步鞏固人民幣匯率穩定預期，緩解美聯儲加息對人民幣匯價和跨境資金流動可能產生的壓力。

6月15日，中國央行進行1500億逆回購操作，當日有600億逆回購到期，淨投放900億元，並未上調逆回購利率。事實上，今年以來，央行已兩次上調公開市場逆回購利率、中期借貸便利（MLF）和常備借貸便利（SLF）等市場利率，其中3月更是緊跟美聯儲加息步伐。

美聯儲加息對人民幣匯率波動影響並不會太大

有專家認為，即便是美聯儲再度加息，也並不一定跟人民幣匯率走勢必然挂鉤。

楊躍稱，本次美聯儲加息對人民幣匯率波動影響並不會太大。一方面市場早已對本次加息形成一致預期，影響已提前釋放，同時近期人民幣漲勢為對沖美國加息可能引發的貶值形成較好的安全墊。另一方面，中國深化推進各項轉型改革措施的決定和實現經濟中長期穩定發展的信心依然強勁。這有利於保持人民幣相對強勢，淡化貶值預期。

事實上，為了防范人民幣匯率被動走弱，央行5月下旬宣布在人民幣中間價設定時加入逆周期因子，人民幣匯率急升1500點左右。

同時，楊躍也認為，人民幣政策目標並不會，也不需要過多聚焦保持人民幣匯率穩定這一個單一子目標。

年初《政府工作報告》進一步強調要“堅持匯率市場化改革方向”，並用“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位”替代過去“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”的提法。中國作為仍在快速發展的全球第二大經濟體，人民幣國際化是長期大戰略。

“在美國貿易主義抬頭的同時中國繼續堅持擴大開放力度，接過全球化大旗，國際話語權越來越重。這種趨勢下，美聯儲加息帶來的匯率波動可由市場參與主體自行消化和應對，合理區間內的匯率上下波動既正常，也合理。”楊躍說。

15日，人民幣兌美元中間價報6.7852，為去年11月以來的新高。上日中間價6.7939，上調87點。

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