中國証券投資基金業協會副會長 鐘蓉薩

人民網深圳5月20日電 （記者 李海霞）“全球養老金投資狀態應該以資產配置為核心。” 中國証券投資基金業協會副會長鐘蓉薩20日在中國養老金融50人論壇2017年國際峰會上表示，隨著個人選擇權越來越強，包括職業年金的將來的落地，養老金將來投資要點有四個。

上述峰會以“后金融危機時代養老金投資”為主題。鐘蓉薩在會上表示，OECD關於養老金的投資，主要包括股票、債券和其他的投資，包括黃金、貸款，房地產、股權和結構化這些投資。長期以來，主要的OECD國家的養老金都保持比較好的收益，盡管2008年金融危機的時候養老金投資的業績受到了比較大的沖擊，但是在很快的時間裡就有了反彈。

以下是部分節選發言：

我們先看國外的投資，再看國內的投資。我們的社保屬於儲備基金的投資，企業年金是從2006年開始的，去年也開始了基本養老的投資，職業年金在逐步落地中，目前的個人養老金在漸行漸近。隨著個人選擇權越來越強，包括職業年金的將來的落地，我們的養老金的將來投資的投資要點有四個。首先是長期，長期持有，長期投資，更重要的是長期考核。如果不長期考核，就很難獲得收益。第二是長期投資。第三是要重視權益投資對於資產增值的作用。對於投資者來說，我們要充分考慮他們的年齡，風險承受能力等等。包括目標風險、生命周期的特點，這都是要根據不同年齡來投資的。第四是希望有個妥善的投資安排。

首先，長期投資這是養老金投資最最最重要的特點。時間的復利是養老金可以讓百姓可以享受時間的復利。巴非特也說，復利有點像山上往下滾的雪球，一開始很小，最后會越來越大，在滾動過程中會增大。所以這個長期的資金和長期投資和長期考核是環環相扣的。長期的業績如果優異，就會使持有者長期持有，就會影響到長期資金的注入和維持了。因此，長期性，是我們養老金的核心特征，如果脫離了長期性，資產配置就失去了其基本意義了。長期投資的國內主要的就是體現社保基金，他是堅持了長期的價值和責任的投資。

大家都知道，社保基金的投資收益是8.4%，過去3年，最近樓部長發布的數據，三年是9.37%，社保基金作為國家的儲備金，是用於人口老齡化高峰時期的養老保險的支出的補充和調劑，具備非常長的長期性，他具備的年度和季度的資產配置體系，這個戰略資產配置也佔領了長期目標體系和投資范圍。以長期的考核機制和長期的資產屬性和投資策略，也綜合了一年和三年的業績，看是否可以超越他們的這個劃定的基准。目前也取得了很好的收益。其次，從養老金的負載端的基金呢，也是投資的優勢。如果負載端的資產足夠穩定，而且把周期拉得足夠長，各類的資產的就會明顯增加。其實拉長的話，如果達到了20年，就可以符合養老金的目標和總體屬性了。

第二點是以資產配合為核心。我們就是以事先劃定的資產配合和比例，以獲取長期穩定的收益，在時間的復利下實現資產增值。這個長期投資，是我們這個資產配置的錨，戰略資產配置是投資者著眼於長期投資的目標，時間是5至10年以上，以整體平衡的風險來管理長期風險的目標。在劃定資產配置的目標時，可以避免過渡悲觀或是樂觀，最終造成決策失誤。尤其在復雜的市場環境中可以保証穩定的投資方向，去避免相關的風險。長期投資，應該說，必須是長期考核啊。剛才也說了。大家還看到，從全球養老金的投資看，其實也是進行了多元化的配置。美國除了股票和債權外，還投資了PE、房地產等。多元化的投資，在歐洲呢，多資產的策略也日益得到了大家的歡迎。

另外，我們也想強調，第三個要點，權益投資的作用的發揮，以及風險控制，是取得長期投資的關鍵。那麼，因為我們個人養老金額，期限很長，而且流動性要求不高，大家對風險承受能力也是更高的，所以可以利用資金在長期的資產配置下，配置更多的權益類資產。短期看，確實股票投資波動比較大，相對而言，其不確定性，可能是比較強。但從長期看，總體來看，股票是高於債權投資的。那麼，從我們國內的公募基金看，至明年就有20年歷史了。我們的偏股性業績，到目前的18年來看，已取得了16.52的收益。同期上証綜合指數是7.75%，這是很好的收益了。但是目前來看老百姓並未享受到這麼好的收益。

一方面是中國的銷售渠道不斷地鼓勵投資者買新基金，而投資者又拿不住新基金。我們就要倡導有稅收優惠的方式，基金公司進行定期定投來取得收益。我們的投資期限40年，投資銀行存款和投資股票，股票收益是銀行存款的100倍。所以我們要重視養老金投資和長期投資中的重要性。大家也看到，在美國的第一支柱中主要是投資政府債券，但是對比體量更大的第二、三支柱，他的債券比例會更高一些。個人養老領域，這個賬戶數據顯示，相對比401K也會更高了。前天，証監會剛發布了公募型養老金的指引，目前這個WAGA，把30%的比例放到了退休后的幾十年、可能十幾年的投資者的權益的投資的倉位中了。因此我們覺得，如果在30%的比例中就有點過低了，特別是對於年輕投資者來說。

第四是希望有個妥善的投資安排。剛才外國的專家也說了，他們在2006年就操作了TDF產品，基本上投資者不敢投，基本上大部分的錢要不過分投到了股票裡，要不就是全部放在了債券或現金裡了，這樣的過份保守或是過份激進都是很難獲得滿意的收入的。我們要做的是合理地分布資產，取得更好的收益。因此我們希望通過更好的產品為投資者提供更恰當的產品，取得更滿意的收益。國外專家說了，目標日期和目標風險產品實際上是在核心風險配置和核心地緣的情況下作的產品的安排。他們在1996年發明的，經過了十年運營，在2006年養老金改革法中，被美國的監管部門指定為了默認的模式了，成為了QDIA產品，因為百姓不敢選，因為基金太多，中國也有4000多支產品，他們指定了一站式的解決方案，進行一站式的安排這是比較好的。在香港、智利、英國這些地區也在逐漸推出默認模式。我們也希望大家能夠先從FOF做起，最近也推出了公募型的養老金的指引，也希望基金行業可以把水平和能力提升得更快。就這個目標和風險這兩類產品，符合增長率是40%，到2016年8000億多一些，對比2015年增長了1000億的規模。其實美國大的公司，其實都有這樣的產品，昨天我們在北京有2天的培訓，其實也都是給行業啊，包括今天的宏利等等，昨天其實在培訓裡都分享了目標風險和目標日期，基金是如何做的。

所以說，我們短期危機不可怕，堅持投資非常重要。2008年的危機中，美國的401K也在繼續繳費，僅7%的投資者從賬戶中提款退出了。2008年的時候僅3%停止了繳費。絕大多數的投資者資產沒變動。當時美國政府也很擔心，他們也做了調查，是否可以讓政府接管401和IIA，但是基金公司就反對政府接管他們。這個是可以效仿的，美國有這個事先的做法。我們可以嘗試提供一站式的解決方案，以幫助更多人解決養老的問題。

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