在“互聯網+”的東風下，眾籌通過大眾籌資，幫助不少創業型企業解決了資金需求，一時間風生水起。但由於沒有明確定義和法律約束，不少機構將眾籌產品包裝后披上“違法”的外衣，甚至走在了“非法集資”、“詐騙傳銷”的邊緣。雖然監管層多次表態，眾籌成為非法集資的重災區，並查處一些違法籌資手段，但依舊禁而不止。

國宏眾籌“因為所以”項目存疑

隨著互聯網金融專項整治的進行，眾籌行業也面臨著整頓。北京商報記者了解到，不少眾籌平台並不可靠。日前，北京商報記者從一位投資者處獲得了一份名為國宏眾籌“因為所以”的入會協議，協議有甲乙丙三方，合同顯示乙方為國宏金橋因為所以餐飲管理有限公司（以下簡稱“因為所以餐飲”），丙方為眾籌召集人，協議中的條款顯示一次性購買4.5萬元整數倍消費卡，即可成為“因為所以”眾籌項目的集團會員。

同時，在收益方面，協議顯示甲方以申報金額佔全國所有會員購卡金額的比例，與全國會員共同獲贈因為所以餐飲每年55%的純利﹔同時還可以享有注冊積分和拓騰基金投資的中科泰能未來權益﹔因為所以餐飲的企業投資資金的注冊積分、增長積分與國宏金橋基金的分紅積分享有同等的分紅比例，甚至還可以享受因為所以餐飲的上市收益分配。

北京商報記者多方咨詢律師及業內人士都認為，單從合同來看，就有諸多不合規的地方，一位眾籌行業業內人士在接受北京商報記者採訪時表示，根據這份合同的信息顯示，從協議本身來說，這份協議的說明不清晰，權利無法保障，如企業積分、拓騰基金投資收益的概念不清晰，收益權的計算方式、企業倒閉后的債券轉換的條款不明確等﹔同時，協議本身存在較大的風險，包括后續的消費能否得到保障，收益權能否得到實現，需要考量權利的保障措施。如收益權是針對企業利潤及企業資本金的收益進行分配，但是作為一個會員參與到企業財務情況的監督幾乎是不可能的，所以存在著極大的道德風險。“從本質上來說，這個協議並不是所謂的眾籌，而是一個會員充值協議，隻不過在權益上做了一些創新，包括附贈的可增長的收益權、轉化為債權的權利。”該人士補充道。

值得注意的是，在合同中出現了因為所以餐飲、拓騰基金、國宏金橋基金等公司名稱。在調查過程中，北京商報記者發現全國企業信用信息系統顯示，因為所以餐飲的法人股東為北京東方財星國際資本管理有限公司（以下簡稱“東方財星”）。巧合的是，國宏眾籌官網顯示，其全名為北京國宏金橋財星創業投資中心，是一家有限合伙企業，而其合伙人同樣有東方財星。如此看來，國宏眾籌在為其法人股東控股的因為所以餐飲募集資金。“為存在關聯關系的公司籌集資金，不免陷入自融嫌疑。”前述業內人士直言。

國宏眾籌的官網自稱，中國惟一具備社會公信力消費即返本分紅獎勵眾籌。

成非法集資重災區

在該項目的另一份宣傳文件中，北京商報記者注意到，國宏眾籌表示該產品保本，退出機制中包括IPO（原始股權，可獲得10-100倍的收益），並購和回購（可獲得預期6倍以上的收益）以及清算（保本）。值得一提的是，通過搜索引擎輸入國宏眾籌，卻有一些“國宏眾籌非法集資、涉嫌傳銷、原始股”等字眼。

北京商報記者查閱相關資料注意到，此前一些通過出售原始股涉嫌違法案件中，其眾籌方式多以眾籌會員卡的形式。証監會曾表示，要嚴厲打擊以原始股、股權眾籌為名進行的非法集資活動。現行証券法對公開發行証券有明確規定。該法第十條明確：公開發行証券，必須符合法律法規規定的條件，報經國務院証券監督管理機構或其授權的部門核准，未經核准任何單位和個人不得公開發行証券。而且對於非公開發行証券，明確規定不得採用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

其實，合同不規范、退出機制不清晰、項目失敗、違法違規，甚至陷入非法集資、傳銷的黑洞，在眾籌行業都有發生。在經歷了兩年的快速發展之后，其累積和掩埋的風險也在不斷暴露，監管缺失、商業模式不清晰、從業者人員水平參差不齊等風險因子都成為眾籌行業發展的攔路石，與P2P行業一樣，眾籌行業也成為非法集資的重災區。

在昨日舉行的打擊和防范經濟犯罪宣傳日活動上，北京經偵的相應風險提示指出，在商品眾籌、股權眾籌方面缺乏法律規范，決策權、信息權不對稱﹔發起者在集齊資金后執行力差，網站無法約束發起者的行為﹔由於眾籌網站的收入是靠成功募資的項目，導致投資門檻降低，從而在維權舉証時困難。

發展於2011年的眾籌行業，2014年得到突破，在2015年獲得迅猛發展，但風險集中爆發也在近兩年。網貸之家數據顯示，今年前4個月倒閉眾籌平台數就超過了去年全年，達43家。投壺網CEO趙妍昱表示，監管的缺失，使得在行業發展早期，從業者憑借創業激情一哄而上，而隨著監管的一步步收緊，有些平台因經營不善，難以自立。對於眾籌行業出現的違法亂象以及倒閉現象，網貸315首席信息官李子川也表示，由於監管上缺乏約束，平台主動性的欺詐違約操作成本低。

從商業模式上來講，眾籌行業面臨著決策權、信息權等不對稱的問題。在趙妍昱看來，有些互聯網非公開股權融資平台，通過幫助項目方融資收取中介費，這樣的收費模式使得平台與項目方的利益高度一致，容易導致平台有過度包裝項目的沖動。

草根眾籌平台很難存活

對於風險事件的集中爆發，不少業內人士也在呼吁監管早日到來。一位眾籌行業資深人士向北京商報記者表示，雖然目前眾籌行業創新不足，但市場總會找到合適的模式，創新不會停止。而且監管的介入是好事，讓行業提前進入合規，減少消費者被騙事件的發生，政府應該不會介入太多，否則將抑制創新。

目前眾籌行業處於洗牌階段。趙妍昱表示，眾籌平台倒閉加速其實在意料之中，預計這個情況在明年會更嚴重。因為很多平台的項目在明后年都會進入一個項目退出的階段，而前期因為追求流量而上線的質量不佳項目，可能面臨著難以退出的問題。

經過前期的發展，眾籌的市場得到了初步教育，一些巨頭的加入使得行業競爭更加激烈，因此目前眾籌行業處於洗牌階段，許多不適應或者不具備相應能力的平台會逐漸淘汰，這對行業會有階段性的影響，但是從長遠看，行業出現洗牌是正常現象。更有分析人士預測，未來眾籌市場仍是寡頭天下，草根平台很難存活。

根據零壹財經發布的《中國互聯網眾籌年度報告（2015）》，產品眾籌累計籌款額超過30億元，京東和淘寶雙寡頭合計佔到70%-80%的市場份額。股權眾籌年度規模在50億-55億元之間，約為去年的4-5倍，京東、36氪、阿裡等機構加緊布局、跑馬圈地。

趙妍昱表示，互聯網非公開股權融資是對於傳統PE/VC商業模式的改進，需要平台累積大量的機構、投資人以及項目資源，並實現各方資源的優化匹配，而一般不具備行業基礎的平台很難實現這一過程。

京北眾籌總裁、上海交通大學互聯網金融研究所所長羅明雄表示，股權眾籌和P2P網貸最大的區別是，股權眾籌幾乎沒有給草根平台任何長大的機會。P2P網貸絕大部分保本保收益，並且擁有較強的流動性，同時基本沒有投資金額門檻，幾十幾百元即可參與投資。同時P2P網貸因為從事的是債權業務，資產端的地域性非常明顯，無論哪個省的平台都可能擁有當地的優質資產，因此大部分省份都可以殺出規模性P2P網貸平台。而眾籌，尤其是股權眾籌投資門檻高，無保本收益，並且流動性相對較弱，沒有較強資金實力，尤其是專業投資能力較弱的草根平台基本沒有機會。

“在未來的股權眾籌平台領域除了少數一線平台外，還應該有一批垂直的專業性平台會有獨特的生存之道。至於能進入一線陣營的，除了BAT、京東、平安等巨頭外，應該不會超過3家”， 羅明雄判斷。

北京商報金融調查小組

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