在繼續堅持穩健貨幣政策下，保持貨幣信貸合理增長和流動性總體穩定，既是應對全球主要經濟體央行量化寬鬆貨幣政策的需要，也是應對國內經濟下行壓力，實現穩中求進的客觀要求—

　　2月29日，中國人民銀行宣布，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。這一降准時點出乎一些市場人士預料。降准“落地”后，業內專家認為，在經濟下行壓力較大的當下，降准有助於保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　保持流動性合理充裕

　　“此次降准將釋放約6000億元至7000億元流動性，有助於平抑貨幣市場波動、促進利率水平回落。”交通銀行首席經濟學家連平表示。

　　從近期外匯佔款數據的變化來看，基礎貨幣仍然存在較大缺口。央行數據顯示，央行口徑外匯佔款已經連降3個月，合計達1.6萬億元，這就造成了基礎貨幣缺口。今年1月，央行在公開市場上實現淨投放1.07萬億元，同時搭配使用SLF、MLF和PSL，釋放的流動性規模幾乎等同於一次降准，應對了即期的流動性風險，又舒緩了中期流動性壓力。有市場人士一度認為，央行可能使用公開市場操作疊加中短期貨幣政策工具的方式替代降准。

　　但事實上，中短期貨幣政策工具並不能替代降准等傳統貨幣政策工具。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，雖然此前的SLF、MLF等一系列工具的使用，有效緩解了因外匯佔款較大幅度收縮導致基礎貨幣投放減少的壓力，保持了流動性穩定和貨幣市場利率在合理水平，但對銀行而言，由於公開市場操作期限短、成本高，需要通過降准方式一次性解決當前流動性壓力。

　　“本次降准的時機也可謂是對G20會議達成共識的反應。”恆豐銀行研究院常務院長胡海峰表示，在剛剛結束的G20會議上，各國部長均認為全球經濟復蘇難以達到預期，下行風險和脆弱性均已上升。會議將需求刺激和結構性改革結合起來討論，強調了貨幣政策在支持經濟增長中的重要作用。財政部部長樓繼偉在會議上也表示，中國將力求在短期增長和長期改革間找到平衡。

　　助力經濟穩增長

　　從經濟數據來看，2月，我國進出口數據均顯著低於預期，PPI已有較長時間處於低位，PMI已經連續6個月處於榮枯線以下，且創下40個月來新低。這些數據都表明，我國經濟當前面臨的下行壓力不小，需要通過降准來穩定經濟增長。

　　“降准增加了銀行可用資金，促進銀行增加對實體經濟的信貸投放，並通過提高貨幣乘數保持貨幣供應平穩增長，為穩增長進一步提供良好的貨幣環境。”連平表示。

　　從此次降准的時機來看，春節期間，美聯儲3月份加息預期下降，美元指數走弱，包括人民幣在內的主要非美元貨幣持續上漲。多位市場人士認為，目前，人民幣對美元匯率相對穩定，此時降准不會強化人民幣貶值預期。

　　從整體來看，溫彬認為，今年在繼續堅持穩健貨幣政策下，應保持貨幣信貸合理增長和流動性總體穩定，這既是應對全球主要經濟體央行量化寬鬆貨幣政策的需要，也是應對國內經濟下行壓力、實現穩中求進的客觀要求。

　　央行方面表示，中國將繼續實施靈活適度的穩健貨幣政策，確保信貸合理增長，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

　　貨幣政策仍有空間

　　央行行長周小川在2月26日的記者會上指出，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。連平認為，在當前經濟下行壓力依然較大、企業經營狀況不佳、銀行風險偏好下降的情況下，降准的邊際效果遞減，需要積極財政政策加以配合。

　　周小川也強調，光用貨幣政策就有可能過度，別的政策應該跟上。央行方面表示，中國正在完善貨幣政策框架，逐步從數量型調控為主轉向價格型調控為主。同時，積極的財政政策會加大力度，實行減稅政策，階段性提高財政赤字率。中國政府還將著力加強結構性改革，尤其是供給側結構性改革，更好地平衡經濟增長、結構調整和風險防范三者間的關系，實現經濟持續平穩發展。

　　業內人士認為，未來仍有降准的可能。鑒於外匯佔款持續大幅減少對貨幣供應增長不利，為保持信貸和社融合理增長，在當前准備金率水平依然較高的情況下，連平預計，年內仍有1至3次的降准，每次0.5個百分點。

　　溫彬表示，預計全年外匯佔款總體收縮，繼續維持每季度降准一次的判斷。降准一方面可以對沖基礎貨幣投放減少的壓力，另一方面也有利於降低銀行經營成本，增強支持實體經濟能力。

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